Новости, факты и аналитика

Мировые новости ок компании БКС.

НОВОСТИ - ФАКТЫ - АНАЛИТИКА

Геополитика и рынки

Монетарная политика в мире может начать ужесточаться уже через квартал. Хотя в ближайшие 2-4 месяца мы не ожидаем существенных изменений в политике мировых центробанков – регуляторы продолжат успокаивать рынки, в том числе через занижение инфляционных рисков – уже к концу 2К21 и во 2П21 ситуация может заметно измениться. Ключевой фактор: динамика пандемии и связанные с ней темпы восстановления экономики. Если верить политикам и медицинским экспертам, то кардинальный перелом в этих трендах ожидается в течение ближайших двух кварталов. Это позволит регуляторам, наконец, освободиться от кризисной социальной нагрузки – необходимости обеспечивать доступность кредитов в период резкого спада спроса – и заставит их обратить внимание на главное фундаментальное последствие проводимой ими ранее ультрамягкой денежной политики: разгон мировой инфляции. Повышение ключевых ставок в этих условиях становится неизбежным.

 

Начните торговать Бинарными опционами с проверенными брокерами, перечисленными ниже
Перейти к брокеру - Pocket OptionПерейти к брокеру - IntradeBarПерейти к брокеру - BinariumПерейти к брокеру - Finnmax Перейти к брокеру - DerivПерейти к брокеру
  • Российская экономика: мы повышаем прогноз инфляции – административное регулирование цен в очередной раз доказывает свою низкую эффективность. Всплеск инфляции, произошедший в 4К20-1К21, не мог не вызвать реакции российских властей: если ранее успехи в области контроля над темпами изменения потребительских цен преподносились как одно из главных достижений в области макроэкономической политики, то теперь делать это становиться все труднее. В особенности, если учесть, что усиление инфляции неминуемо ведет к обнищанию населения, что в год парламентских выборов не может не иметь политических последствий. Все это также заметно усиливает давление на госфинансы: в правительстве и Кремле идет активное обсуждение планов по повышению социальных расходов, в том числе на зарплаты госслужащих и пенсии.
    Неудивительно, что в этих условиях одним из главных приоритетов экономической повестки правительства становится сдерживание инфляции. В последние месяцы мы видели этому множество доказательств – от шагов прямого регулирования цен на отдельные товары до мер, направленных на введение заградительных экспортных пошлин. На прошедшей неделе премьер Мишустин подписал распоряжение, обязывающее профильные министерства вести мониторинг розничных и оптовых цен на постоянной основе, а также готовить предложения по сдерживанию их роста. Таким образом, прямое и косвенное регулирование цен со стороны правительства становится обычной практикой в его работе.
    С одной стороны, в контроле за ценами со стороны властей ничего особенного нет: этим занимаются многие правительства. Но, с другой стороны, активное административное вмешательство в процессы ценообразования не может не вызвать беспокойства. Недавняя история России имеет ряд примеров, когда власти вводили административные ограничения на рост цен на отдельные товары. Как правило, такая практика применялась довольно непродолжительное время и ни разу не увенчалась успехом: как только меры регулирования отменялись, цены корректировались вверх. Причина кроется даже не в низкой эффективности такого рода контроля, а в невозможности его осуществлять без административного регулирования всех цепочек производства и распределения товаров. Иными словами, для того, чтобы госрегулирование цен достигало своей цели, фактически требуется отказ от принципов рыночной экономики и введение госконтроля за всеми процессами производства и торговли. Но, поскольку полное огосударствление экономики в задачи властей не входило и не входит, попытки воздействия на ценообразование административными средствами заранее обречены на провал. Более того, такого рода шаги в среднесрочной перспективе могут иметь значимые негативные последствия: отмена госрегулирования цен может привести к их скачкообразной корректировке, что в среднесрочной перспективе может серьезно усилить инфляционное давление.
    Вероятная неудача властей в административном сдерживании роста цен усиливает прямое давление на российского регулятора: в конце концов, приоритетную задачу инфляционного таргетирования для ЦБ никто не отменял. Чем дольше и активнее правительство будет стремиться контролировать цены, тем в итоге выше будут шансы на резкое ужесточение монетарной политики. В особенности если учесть, что рост инфляционного давления в последние месяцы – это не чисто российский феномен, а глобальный тренд.
    Одну из ключевых ролей в текущей ситуации мог бы сыграть валютный курс рубля. Укрепление курса способно серьезно сгладить перенос импортируемой инфляции на внутренние цены. Быстрый рост нефтяных котировок как раз должен создавать такие предпосылки для усиления рубля, но по факту мы этого совсем не наблюдаем. Причина заключается в мощных сдвигах на рынках капитала, влияние которых также усиливается геополитикой. По мере поступления все новых свидетельств усиления инфляции в мире все большая часть инвесторов начинает закладывать в свои ожидания скорое повышение ставок мировыми центробанками, что наглядно демонстрирует тренд доходности на рынке облигаций. Рост доходностей и снижение стоимости гособлигаций провоцируют отток капитала с рынка госдолга; причем российской спецификой является то, что этот процесс заметно усиливает геополитический фактор – риск введения американских санкций против российского суверенного долга.
    В итоге мы получаем картину, при которой растущие притоки валюты на российский рынок от продаж нефти практически полностью нивелируются устойчивым оттоком валюты с долгового рынка. В этих условиях эффект на курс рубля оказывается по большей части нейтральным. Стабильный валютный курс не позволяет демпфировать негативный эффект от растущих мировых цен на сырье и продовольствие, что ведет к прямому и достаточно быстрому переносу изменений во внешних ценах на внутренний рынок.
    С учетом сказанного выше, а также принимая во внимание поступающие сигналы об улучшении эпидемиологической и экономической ситуации в РФ и во многих других странах, мы изменили свою оценку инфляции в 2021 г. Если ранее мы предполагали, что фактор базы и слабый спрос помогут достаточно быстро остановить разгон инфляции и возвратить ИПЦ ближе к таргетируемому ЦБ уровню в 4% г/г уже в текущем году, то с учетом уже накопленной в РФ инфляции, складывающихся на мировых товарных рынках ценовых трендов, продолжающегося расширения денежного предложения со стороны правительств и ведущих регуляторов, а также в силу отсутствия гибкости в валютном курсе рубля, мы считаем, что инфляция на конец 2021 г. продолжит существенно превышать цель ЦБ и составит 4.5% г/г. Впрочем, это будет ниже ее текущего уровня (5.8% г/г): определенное дефляционное влияние окажут смещение в факторе базы, предпринимаемые правительством меры административного контроля над ценами, а также ожидаемое нами ужесточение монетарной политики ЦБ.
    Вместе с тем мы отмечаем растущие риски того, что ИПЦ на конец 2021 г. может даже оказаться выше нашего обновленного прогноза: это произойдет в случае более быстрого восстановления спроса в мировой и российской экономиках, а также вслед за ускорением инфляции в ведущих экономиках и в мире в целом. Последнее может подтолкнуть мировые банки к нормализации денежной политики более быстрыми темпами, чем те, на которые они пока ориентируют рынки. В этом случае продолжающийся рост доходностей облигаций и уход инвесторов в доллар станут плохой новостью для многих развивающихся рынков. Все это может спровоцировать растущее давление со стороны продавцов и на российском рынке, даже несмотря на сильные фундаментальные показатели РФ, высокие цены на нефть и низкий уровень долга. В свою очередь, такой ход событий может привести к существенному росту давления на курс рубля и неминуемо окажет негативное влияние на темпы инфляции.
Начните торговать Бинарными опционами с проверенными брокерами, перечисленными ниже
Перейти к брокеру - Pocket OptionПерейти к брокеру - IntradeBarПерейти к брокеру - BinariumПерейти к брокеру - Finnmax Перейти к брокеру - DerivПерейти к брокеру

Курсы валют и процентные ставки

  • Рубль и ставка ЦБ – ключевая ставка вырастет на 50-75 б.п. в 2021 г. Повышение нашего прогноза по инфляции на конец 2021 г. с 3.9% до 4.5% г/г (см. выше) заставило нас также пересмотреть взгляд на то, какую в ближайшее время денежную политику будет проводить ЦБ. Ранее мы придерживались мнения, что российский регулятор будет склонен сохранять длительную паузу в изменении ключевой ставки: так, поступающие в последнее время от ЦБ сигналы говорят о том, что банк по-прежнему ожидает стабилизации годового ИПЦ уже в ближайшее время и его снижения с начала 2К21. Это, считали мы, позволит ЦБ воздержаться от шагов в сторону ужесточения денежной политики.
    Мы по-прежнему думаем, что смещение в факторе базы позволит уже в апреле остановить и даже несколько развернуть годовой инфляционный тренд. Однако теперь мы также считаем, что этого может оказаться недостаточным для существенного ослабления годовой инфляции в среднесрочной перспективе: на динамику цен растущее повышающее влияние продолжит оказывать динамика мировых цен на сырье и продовольствие, слабость курса рубля и постепенное возвращение внутреннего спроса. Свою лепту также внесет ожидаемый нами рост социальных расходов правительства в преддверии осенних выборов в Госдуму, а также возможное уже во 2П21 усиление оттока капитала с развивающихся рынков.
    По нашему мнению, попытки правительства остановить разгон инфляции административными мерами, скорее всего, окажутся неудачными: наоборот, существует риск получить ценовой скачок в ранее регулируемых товарных группах после отмены заморозки цен.
    Мы полагаем, что все это вместе заставит ЦБ занять более активную позицию в выполнении своего мандата инфляционного таргетирования, возможно уже в апреле-июне. Мы считаем, что в 2021 г. ключевая ставка ЦБ может вырасти на 50-75 б.п. и на конец года составит 4.75-5.00%. При этом мы по-прежнему не ожидаем изменения ставки на ближайшем заседании банка (19 марта), но в зависимости от будущей динамики инфляции первое повышение ставки, по нашему мнению, может произойти уже на заседании 23 апреля.
    На прошедшей неделе курс рубля продолжил торговаться в прежнем коридоре (RUB 73-75/$), как мы и прогнозировали. На закрытие торгов 12 марта курс рубля составил RUB 73.33/$ (неделей ранее курс составлял RUB 74.20/$).
    Мы считаем, что в ближайшее время рубль останется в коридоре RUB 73-75/$. По нашему мнению, российская валюта может выйти из этого коридора в случае: (1) значительных изменений в оценках российского геополитического риска или (2) существенного роста цен на нефть. Первый фактор прежде всего связан с новыми санкциями против РФ: введение жестких или мягких санкций может стать поводом для фиксации прибыли или наращивания позиций в российских активах со стороны иностранных инвесторов. Что касается цен на нефть, то их рост к уровням около $80/барр с большой долей вероятности выведет рубль в новый коридор RUB 71-73/$, а падение ниже уровня $55/барр опустит курс российской валюты в диапазон RUB 75-77/$.
    Свои прогнозы обменного курса рубля на 2021 г. мы не меняем: мы ожидаем, что к середине 2021 г. курс рубля может подрасти до RUB 72-74/$, а к концу года – до RUB 70-72/$.
  • Евро и ЕЦБ – евро сдает позиции. Одобрение программы Байдена, активная вакцинация населения США вместе с ростом инфляции (в феврале американский ИПЦ скакнул до 1.7% г/г с 1.4% в декабре-январе) заметно подогревают интерес инвесторов к вложениям в американские активы. В итоге усиливаются позиции доллара против большинства валют, включая евро. Слабость евро также обусловлена медленными темпами вакцинации во многих странах Европы, обостряющимися долговыми проблемами европейской периферии и новыми вспышками заболеваемости коронавирусом. Все вместе это создает неблагоприятный фон для европейской валюты.
    Итоги заседания ЕЦБ 11 марта сюрпризов не принесли: европейский центробанк оставил ключевую ставку без изменений на нулевом уровне, а также сохранил неизменным объем программы выкупа активов PEPP (1.85 трлн евро). Тем не менее обещание ЕЦБ ускорить такой выкуп начиная со 2К21 несколько повысило интерес инвесторов к евро: по итогам торгов 12 марта курс евро составил $1.1953/евро (неделей ранее курс составлял $1.1915/евро).
  • Доллар и ФРС – утверждение программы Байдена расширяет пространство для маневра ФРС. Если принять во внимание принятый еще при президенте Трампе в конце 2020 г. пакет помощи экономике США объемом $0.9 трлн, то вместе с утвержденной программой Байдена общие вливания в экономику со стороны властей США в 2021 г. могут составить почти $3 трлн. Ожидается, что более $2 трлн эти средств могут поступить уже во 2К21-3К21 – именно тогда, когда власти прогнозируют коренной перелом в ситуации с пандемией и завершение главного этапа вакцинации населения. Если к этому добавить сезонность – приход лета и период отпусков, то получается, что уже через месяц-два экономика США с большой долей вероятности сможет продемонстрировать самые высокие темпы роста в последние десятилетия, возможно и за все послевоенное время. Ожидаемое инвесторами быстрое восстановление спроса в наиболее пострадавших от пандемии секторах – транспорт, туризм, гостиничный бизнес – заметно усиливает притоки капитала на американский рынок и поддерживает курс доллара.

Эти тренды существенно меняют значимость проведения мягкой политики ФРС: если во время острой фазы кризиса во 2К20 монетарная поддержка со стороны американского центробанка сыграла роль главной опоры для экономики США и мира в целом, то, начиная с 3К20, ФРС фактически передала эстафету поддержки властям. Принятие Конгрессом значительных пакетов помощи и прогнозируемое улучшение ситуации в ближайшие месяцы фактически позволят ФРС начать задумываться о сроках нормализации своей политики. Первым шагом в этом направлении станет улучшение взгляда регулятора на текущее и ожидаемое в ближайшее время состояние экономики. Не исключено, что такие сигналы мы сможем увидеть в комментариях ФРС уже после запланированного на 16-17 марта заседания FOMC.

Сырьевые рынки

  • Нефть – ралли на рынке нефти продолжится во 2К21. Чем больше поступает сигналов, свидетельствующих об улучшении экономической ситуации в США и ряде других крупных экономик мира, тем сильнее поддержка для нефтяных цен – на это также указывают и последние прогнозы спроса со стороны ОПЕК и МЭА. Мы считаем, то в случае сохранения позитивных макротрендов рост нефтяных котировок в ближайшее время продолжится: цены могут превысить уровень в $70/барр уже на предстоящей неделе. Однако такая динамика также усиливает риски коррекции в среднесрочной перспективе: это особенно станет актуальным в 3К21, когда будет пройден пик летнего спроса на энергоносители и, как ожидается, начнет активно расти добыча со стороны независимых производителей.
    На закрытие торгов в Лондоне 12 марта цена нефти Brent составила $69.22/барр (5 марта – $69.36/барр).
  • Золото – инфляция не позволит ценам сильно упасть. В начале прошедшей недели цены на золото ушли существенно ниже уровня $1 700/т.у., как мы и предполагали. Однако во второй половине котировки золота вновь подросли: на закрытие торгов 12 марта спот-цена на золото в Лондоне составила $1 727/т.у. (5 марта – $1 701/т.у.). Усиление риска рефляции в мире будет поддерживать спрос на золото как главный инструмент хеджирования инфляционных рисков, хотя в краткосрочной перспективе высокая волатильность в цене возможно сохранится.

Ключевые даты

  • 15 марта – промпроизводство и розничные продажи в КНР (февраль)
  • 16 марта – промпроизводство в РФ (февраль); ожидаем -2% г/г
  • 16 марта – розничные продажи в США (февраль)
  • 17 марта – инфляция в ЕС (февраль); ожидаем 0.9% г/г
  • 17 марта – заседание ФРС; изменения ставки не ждем
  • 17 марта – разрешения на строительство в США (февраль)
  • 19 марта – заседание ЦБ РФ; ожидаем сохранения ставки в 4.25%
  • 19 марта – месячный доклад Росстата (февраль)
Начните торговать Бинарными опционами с проверенными брокерами, перечисленными ниже
Перейти к брокеру - Pocket OptionПерейти к брокеру - IntradeBarПерейти к брокеру - BinariumПерейти к брокеру - Finnmax Перейти к брокеру - DerivПерейти к брокеру
Читайте полезные разделы сайта для успешной торговли:
Как правильно выбрать брокера?Стратегии торговли опционамиТОП брокеров бинарных опционовРаздел обзора лохотроны, обманщиков, лжеброкеров и т.д.Торговые индикаторы

Узнать больше про торговлю бинарными опционами, торговлю на рынке Форекс.

 

Добавить комментарий