Новости от компании БКС за 24 марта

Геополитика и рынки

Новые санкционные риски и слабые данные за февраль снизили оптимизм на российском рынке. Итоги заседаний мировых центробанков сюрпризов не преподнесли: в то время как в мире монетарная политика пока остается мягкой, в РФ уже началось ее ужесточение. Февральская статистика как из РФ, так и из США и ЕС, оказалась слабее ожиданий – даже с поправкой на сильную базу високосного года. Это умерило оптимизм на рынках и развернуло рост нефтяных цен. В России прошедшая неделя вновь напомнила о сохраняющихся санкционных рисках: после заявлений президента Байдена инвесторы заняли выжидательную позицию – обмен новыми санкциями и прочими ограничительными мерами между Москвой и Вашингтоном может произойти уже на этой неделе. Все эти события временно отодвинули на второй план главную новость последних недель: замедление темпов роста заболеваемости коронавирусом и активное продолжение вакцинации населения, что позволяют надеяться на кардинальные улучшения во многих экономиках уже во 2К21.

Платформы бинарных опционов, с которыми приятно работать

• Геополитика: надежд на снижение российского риска не осталось. Приход команды Байдена в Белый дом всегда настороженно воспринимался инвесторами в российские активы. Именно такая настороженность и стала определяющим фактором усиления оттока иностранного капитала с рынка РФ во 2П20, в преддверии выборов в США, результатом чего стал необычный тренд: в то время как цены на нефть с июля 2020 г. уверенно росли, рубль в тот же период столь же уверенно ослабевал.
  Тем не менее, несмотря на предысторию натянутых отношений между Москвой и демократическими администрациями в Вашингтоне, до последнего времени существовали определенные надежды на то, что Кремлю каким-то образом все-таки удастся наладить прагматичное сотрудничество с администрацией Байдена. Впрочем, последняя также не раз открыто выражала заинтересованность в разрешении ряда накопившихся проблем в двусторонних отношениях – прежде всего в вопросах стратегической безопасности и контроля над вооружениями. Продление договора СНВ-3 в прошлом месяце заметно усилило такие ожидания.
  Однако события прошедшей недели наглядно показали, что улучшений в двусторонних отношениях ждать не стоит. Резкие и совсем недипломатичные высказывания Байдена о Путине, а также сделанное им объявление о скором введении новых антироссийских санкций фактически поставили отношения США и РФ на грань разрыва. Вслед за этим скакнула вверх и оценка геополитического риска в стоимости российских активов и рубля, а на рынке вновь стали обсуждать вероятность введения наиболее жестких санкций, которые могут затронуть новый и торгуемый российский госдолг, валютные операции, транзакции SWIFT, а также крупные российские компании в сферах энергетики, транспорта и финансов.
  Сдержанная реакция на выпады Байдена со стороны президента Путина помогла несколько сгладить этот негатив, однако не смогла его полностью устранить. Возможно, что уже на предстоящей неделе США объявят о введении новых санкций против РФ. От того, какие именно это будут санкции, будет зависеть и реакция рынка. В любом случае сам факт принятия таких санкций новостью ни для кого на рынке конечно же не станет, но если Вашингтон выберет жесткий вариант новых ограничений, то стоит ожидать довольно продолжительной негативной реакции: иностранные – прежде всего американские – инвесторы будут вынуждены закрывать свои позиции. Принимая во внимание уже произошедший отток капитала с рынка, мы оцениваем, что такой негативный эффект может сохраняться 3-6 месяцев и привести к оттоку порядка $8-12 млрд с рынка ОФЗ. С большой долей вероятности, в течение этого периода курс рубля будет находиться недалеко от своих недавних минимумов (RUB 77-80/$), причем вне зависимости от состояния мирового рынка нефти и глобальной экономики в целом.
  В то же время нельзя полностью исключить, что на поверку угрозы из Вашингтона окажут я менее болезненными, чем ожидает рынок. Так, например, уже произошло в случае с санкциями, объявленными в ответ на приписываемое Кремлю отравление оппозиционного лидера Навального. Таким образом, если американский ответ на кибератаки и вмешательство в выборы не будет включать значимых ограничений для экономики и рынка, а лишь преимущественно сведется к очередному расширению списка нежелательных лиц, то реакция на рынке однозначно будет позитивной. И это даже несмотря на то, что двусторонние отношения скорей всего так и останутся на своей нижней точке. С точки зрения инвесторов, любая ясность в вопросе оценки потенциальных санкционных угроз однозначно намного предпочтительнее сохранению неопределенности.
  Хотя заявление Байдена выглядит как своего рода объявление о начале новой «холодной войны», не исключено, что это лишь часть рискованной дипломатической игры, целью которой является поиск путей улучшения – а не ухудшения – отношений с Москвой. Если оценивать возможные шаги Байдена в отношении РФ с точки зрения сложившейся в США внутриполитической ситуации, то для него возможностей маневра фактически не осталось. Продолжающаяся антироссийская истерия в Конгрессе и американских СМИ делают невозможным принятие «мягких» мер по сдерживанию Кремля – такие шаги будут сразу же оценены как свидетельство слабости и нерешительности президента. Однако, если таким шагам будет предшествовать ряд резких высказываний в адрес российского руководства, то все сразу же будет выглядеть иначе: американский лидер покажет, что он занимает жесткую линию в отношении Москвы, но в то же время оставляет шансы на улучшение двусторонних отношений в отдельных областях.
  Так ли это, покажут новые санкции – ждать, видимо, осталось недолго. Отказ Байдена от предложения Путина к диалогу оказался вполне ожидаемым. Но даже если такой диалог когда-либо и состоится, больших надежд на быстрое устранение накопившихся в двусторонних отношениях противоречий у нас нет. Впрочем, сходная ситуация сложилась и в американо-китайских отношениях: это довольно ясно показали итоги политических консультаций между США и КНР, который состоялись на прошедшей неделе на Аляске. В условиях растущей конкуренции в мире как за экономическое, так и за политическое влияние сложно ожидать легкого пути к возобновлению диалога и сотрудничества с США. В преломлении к американо-российским отношениям все это заметно усложняет фактор Украины: де-факто, ведущаяся война между Западом и РФ за влияние на эту страну в текущем году вступает в свою критическую фазу. Приближающееся завершение строительства «Северного потока-2» станет сильным финансовым и геополитическим ударом по интересам Киева и США в регионе. В то же время неурегулированность кризиса в Донбассе все сильнее превращается в тяжкое экономическое и политическое бремя для Киева.|
  С учетом выше сказанного, мы должны признать, что политический риск на Россию останется высоким еще длительное время, причем вне зависимости от исхода возможных в будущем переговоров между лидерами двух стран. А это означает, что обменный курс рубля продолжит торговаться с тем же высоким 10-15%-ным дисконтом к своему справедливому уровню, а большинство иностранных инвесторов продолжат все так же настороженно относиться к вложениям в российские акции и облигации. И это несмотря на привлекательность оценок многих российских активов, растущий в мире спрос на акции развивающихся рынков, низкую вероятность дефолтов в РФ и в целом прочные фундаментальные показатели ее экономики.

Платформы бинарных опционов, с которыми приятно работать

Курсы валют и процентные ставки

• Рубль и ставка ЦБ – действия регулятора призваны поддержать усилия правительства в противодействии политическому давлению. Итоги заседания ЦБ 19 марта, хотя и не совпали с нашими ожиданиями, сюрпризом не стали: Банк России решил поднять ключевую ставку на 25 б.п. до 4.5%. Это стало первым ужесточением монетарной политики в РФ с декабря 2018 г.
  В своем комментарии ЦБ указал на рост инфляции и инфляционных ожиданий как главную причину своего решения. Мы согласны: в прежних обзорах мы неоднократно обращали внимание на это, а также писали о том, что ЦБ будет вынужден реагировать через повышение ставки. Но мы также считаем, что, помимо инфляции, на решение ЦБ оказали влияние еще два важных фактора: геополитика и динамика цен на нефть. Вместе с тем значимые события в обеих областях произошли буквально за 1-2 дня до заседания Банка России: это и прямой вызов Путину со стороны президента США, и обвал нефтяных котировок на 7% за одну торговую сессию.
  Наш взгляд на дальнейшую политику ЦБ остается прежним: мы продолжаем считать, что в текущем году ЦБ поднимет ключевую ставку на 50-75 б.п., что с учетом произошедшего повышения означает еще 1-2 шага величиной 25 б.п. Мы также предполагаем, что такие повышения преимущественно произойдут уже в следующем квартале.
  Рост ключевой ставки теоретически повышает привлекательность российской валюты для операций carry trade. Однако в пятницу особой реакции в валютном курсе мы не наблюдали. Это отчасти объясняется тем, что вероятность подъема ставки уже была учтена участниками рынка, отчасти и тем, что в текущих условиях определяющими факторами для курса все-таки являются геополитика и нефть, а не действия ЦБ.
  Несмотря на рост геополитических рисков и падение нефтяных цен, рубль на прошедшей неделе остался в прежнем коридоре (RUB 73-75/$). Мы считаем, что в отсутствие новых существенных событий курс рубля останется в этом же коридоре и на предстоящей неделе. Однако с большой долей вероятности важные события в течение недели могут произойти: это и переговоры Путина и Байдена, и обещанное введение новых антироссийских санкций американской администрацией. Содержание этих санкций в значительной степени и определит курс рубля на ближайшее время: при «жестком» варианте санкций рубль скорее всего опустится в коридор RUB 77-80/$, однако в случае введения «мягких» ограничений российская валюта может подрасти к уровню в RUB73/$ и ниже. На закрытие торгов 19 марта курс рубля составил RUB 74.12/$ (неделей ранее курс составлял RUB 73.33/$).
  Свои прогнозы обменного курса рубля на 2023 г. мы не меняем: к середине 2023 г. курс рубля может подрасти до RUB 72-74/$, а к концу – до RUB 70-72/$. На конец года ключевая ставка ЦБ, по нашей оценке, вырастет до 4.75-5%.
• Евро и ЕЦБ – отставание ЕС от США и Китая растет. Заметное отставание в темпах вакцинации населения вкупе с новыми вспышками пандемии сильно ухудшают прогноз выхода ЕС из кризиса. К этому стоит добавить высокую долговую нагрузку в целом ряде стран Еврозоны, а также сложности принятия решений из-за различных подходов и политических разногласий. Все это вместе оказывает серьезное давление на курс европейской валюты и снижает эффективность проводимой ЕЦБ мягкой денежной политики. В итоге евро продолжает оставаться под давлением: по итогам торгов 19 марта курс евро составил $1.1904/евро (неделей ранее $1.1953/евро).
• Доллар и ФРС – ФРС повысила оценки экономического роста и инфляции, но сохранила прежний «голубиный» сигнал. По итогам заседания 16-17 марта американский центробанк ожидаемо сохранил ключевую ставку, а также оставил неизменным прогноз в отношении дальнейших шагов: FOMC по-прежнему ожидает, что ставка останется на текущем уровне 0-0.25% еще 2 года. ФРС также сохранила текущую программу выкупа активов в объеме $120 млрд в месяц. При этом среди голосующих членов FOMC выросли ожидания повышения ставки: если в 2023 г. из 18 членов никто не ждет повышения ставки, то за ужесточение политики в 2023 г. выступают уже 4 члена, а в 2023 г. – 7.
  Несмотря на разочаровывающие февральские данные по экономике и рынку труда США, ФРС заметно улучшила свой прогноз по росту экономики в 2023 г. с декабрьской оценки в 4.2% г/г до 6.5%. При этом был также повышен прогноз по инфляции: с 1.8% до 2.4% г/г в 2023 г. и с 1.9% до 2% г/г в 2023 г. В своих комментариях после заседания глава ФРС Пауэлл подчеркнул приверженность банка проведению мягкой монетарной политики, даже несмотря на вероятное превышение инфляции таргета в 2%.
  В целом решения ФРС оказались более мягкими, чем ожидал рынок – особенно в свете быстро растущих инфляционного давления и доходностей гособлигаций. Это поддержало оптимистов: угроза роста стоимости заимствований пока остается несущественной. В итоге американские рынки продолжили расти, усилился также и курс доллара.

Сырьевые рынки

• Нефть – слабые данные за февраль развернули ценовой тренд в нефти. Мы ожидали, что на прошедшей неделе цены на нефть могут подняться выше уровня в $70/барр., однако произошло обратное: в середине недели нефтяные котировки серьезно просели. На динамику цены оказали влияние более слабые, чем ожидалось, февральские данные по экономике и рынку труда в США, усилившийся доллар, а также рост запасов нефти в хранилищах. По итогам торгов 18 марта цена Brent упала на 7%, но в пятницу немного скорректировалась вверх: на закрытие рынка в Лондоне 19 марта цена нефти Brent составила $64.53/барр. (12 марта цена составляла $69.22/барр.).
• Золото – цены стабилизировались. Высокий уровень волатильности на рынках обошел стороной торги золотом: цены на металл оставались стабильными. На закрытие торгов 19 марта спот-цена на золото в Лондоне составила $1 745/т.у. (12 марта цена равнялась $1 727/т.у.). Поддержку ценам оказали мартовские решения мировых центробанков, которые заявили о продолжении мягкой монетарной политики, даже несмотря на заметный рост инфляционного давления в мире.

Ключевые даты

• 23 марта – продажи нового жилья в США (февраль)
• 23-24 марта – заседание глав МИД стран НАТО; на повестке – вопрос об отношениях с РФ
• 24 марта – индекс PMI деловой активности в производственной сфере в РФ, ЕС, США (март)
• 24 марта – заказы на товары длительного пользования в США (февраль)
• 25 марта – ВВП США в 4К20; ожидаем 4.1% г/г
• 25-26 марта – саммит лидеров ЕС; на повестке в т.ч. вопрос об отношениях с РФ

Настоящий отчет создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ООО «Компания БКС», ОГРН 1025402459334, место нахождения: 630099, Россия, Новосибирск, ул. Советская, д.37, лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 от 10.01.2001, лицензия на осуществление дилерской деятельности № 154-04449-010000 от 10.01.2001 и лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 154-12397-000100 от 23.07.2009, выданы ФСФР России). Настоящий отчет не относится к независимым инвестиционным аналитическим материалам и распространяется исключительно в информационных целях

Платформы бинарных опционов, с которыми приятно работать

Читайте полезные разделы сайта для успешной торговли:

При любом использовании материалов с данного сайта, ссылка на FULLINVEST.RU - ОБЯЗАТЕЛЬНА!

Надеемся данная статья была интересна и полезна для Вас. Не забывайте делиться в социальных сетях и поставить отметку «звездочками» ниже. Спасибо.